美股熊市五期中：现在刚到第二期中

短线强力不是最初牛市的开始。

美股恶梦还没落幕，严格来感叹才刚缘故。虽然标普500特指数已较文化史两处回落了19% ，纳斯达克综合特指数和罗素2000特指数也都已转到恶梦周边，但许多按揭更为关心什么时候偷、偷什么的弊端，而不是担心行情无论如何就会进一步不断攀升。

这种抄底不道德让人想起花旗银行所感叹的恶梦底下的“决心的阶梯”(slope of hope)，而不是牛市底下的“忧虑之墙”(wall of worry)。“决心的阶梯”特指的是行情在中长期内攀升期间，时不时就会显现出一些短期强力，按揭误以为这种强力意味着行情将在中长期内上涨，于是再度转到市场，直到因抱有这种决心而遭致打击；“忧虑之墙”特指的是行情超越一系列负面状况并持续上涨的趋向。

这并不是感叹美行情场很难从以外技术水平上不断强力，如果的确是这样，这种强力更为确实是恶梦强力，而不是能推行主要股特指涨至文化史创纪录的最初牛市的开始。

回顾过去的恶梦就会发现，当一次恶梦确实显现出底部时，很少有按揭就会去考虑底部无论如何就会显现出这个弊端，他们要么其实不关心，因为按揭歇斯底底下之前内疚到认输的程度，要么把所有行情走强的痕迹都视为恶梦圈套。

以外花旗银行的歇斯底底下还不是这样。恶梦焦虑的拓展反复类似于焦虑学家所感叹的思念的五个先决条件——坚称、愤怒、扭转、内疚和接受。表列出是这五个先决条件在行情中的表现：

坚称：在这个初始先决条件，按揭普遍看来行情的疲软是一个偷入的机就会，他们非但不愤怒（不见下一先决条件） ，反而相当乐观，因为行情回调造成了机就会，让按揭可以以比牛市中更为低的市价偷入股票。

愤怒：随着行情滑落得更为厉害，坚称歇斯底底下更为难维持，按揭歇斯底底下最终变回了愤怒，他们就会责骂行情不无论如何滑落成这样。这一先决条件的一个特点是，按揭把行情回落看作是对自己的冒犯，好像市场在乎你我无论如何就会赔钱一样。

扭转：在这个先决条件，按揭精力放在了在入股组合受到冲击后能否维持自己的境遇方式上，聘任人士就会重最初制定他们的财务计划，一些人就会作罢偷最初车或者去欧洲旅游者等过多的补贴。

内疚：随着行情继续攀升，按揭开始意识到减少过多补贴是不够的，不必对境遇方式顺利进行相当程度微调，紧接著聘任的人就会推迟聘任等待时间，之前聘任的人就会重返工作岗位。

接受：在这个最后的先决条件，按揭终于认输了，他们向恶梦劝降，甚至暂时想象恶梦何时落幕，并把所有行情走强的痕迹都视为诱骗那些容易上当受骗的人在下一轮攀升中亏损更为多的圈套。

以外按揭歇斯底底下处于哪个先决条件？

外间看来，按揭以外处在这个五先决条件中的第二个先决条件，不过肯定有例外的上述情况，因为并不是所有按揭的步伐都是保持一致的。但外间以外了解到的普遍上述情况是，按揭要么看来回调是偷入的机就会（第一先决条件） ，要么看来行情不无论如何这么滑落（第二先决条件）。

有一种上述情况是，一些按揭嘴上感叹自己之前认输，然后又在行情显现出走强痕迹时迅速投身看涨的行列，这还是属于第一先决条件的不道德。

感叹到这底下，外间想起最近有人声称在花旗银行看到了劝降的痕迹，如果劝降是实在，那就是按揭之前转到第五先决条件的证据。但外间反驳持怀疑冷漠：如果按揭实在劝降了，他们并不就会决意去寻找劝降的痕迹，确实劝降的主要徽章是冷漠和漠不关心。

当然，按揭并不是在所有恶梦底下都就会完整经历这五个先决条件，就好比并非所有回调都变回了恶梦一样。因此本文所研讨的并不是感叹行情还有很大的攀升空间，不过，如果多头想利用逆向深入研究来全力支持他们看来行情将强力的观点，那么不必先看到确实的劝降，否则他们的论点情况下证明行情的攀升才缘故不久。

文 |《唐宁周刊》撰稿人马克·赫尔伯特(Mark Hulbert)

撰稿 | 郭力群

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《唐宁周刊》(barronschina)原创书评，未经许可，不得转载。英文版不见2022年5月末17日报道“Stock Investors Are Now Starting to Feel the 5 Stages of Bear-Market Grief”。

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责编 | 周瑾

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