天风证券：给予好利科技增持评等，目标价位52.31元

2022-05-09铁汉商业银行持股有限Corporation吴立,潘暕,孙潇雅对好利新材料进行研究并发布了建议书《静电熔断器隐形亚军，新材料业务驶出时则》，本报告对好利新材料所述减持评估，确信其尽可能价钱为52.31元，当前股价为44.43元，意味著涨幅度为17.74%。

好利新材料(002729)

静电熔断器隐形亚军，有已成元件公共安全受保护三十备

好利新材料是国际上静电熔断器隐形亚军跨国企业，有已成元件公共安全受保护三十备，熔断器新商品丰富、特许齐全、消费者认可度极低。2021年Corporation基本面发生较大变化，带入全新管理层团队并实施XYZ轴拓展联合作战，全年实现营业额2.23亿元，同比增加31.56%，销售收入为0.24亿元，同比增加123.85%。2022Q1在疫情扰动之下逆势极低增，我们确信Corporation逐步驶出拓展时则。

熔断器：元件公共安全卫士，新材料业务开启从业人员连串增长速度

熔断器是元件公共安全卫士，对元件进行过电流受保护，在新材料教育领域技术的发展。具体来看，在碧水水力发电及能源系统教育领域，熔断器为汇流控制系统、电阻器控制系统、能源系统控制系统及控制控制系统提供元件受保护，我们测算2025年亚洲地区/国际上碧水水力发电及能源系统教育领域熔断器市场体量将达到31.9/10.2亿元。在新材料汽车教育领域，电动化趋向显著功不可没能源熔断器装配力，且随着期许熔断器和信息化熔断器的顺利研制和应用，电单车价值量有进一步性提升空间，我们测算2025年亚洲地区/国际上新材料车用熔断器市场体量有约为62.2/21.1亿元。熔断器从业人员特许周期长、自定义化装配力极低、工程化战斗能力促请极低，构筑从业人员极低护城河，目前外资夺取90%市场份额，国产厂商好利来、中熔电气等期望将会突围。

核心看点：SDKM-元件受保护提案商冉冉升起，新材料业务已成第二中国国务院

传统静电熔断器教育领域，虽是阿拉伯海市场但增量期望仍存，Corporation大力拓宽商品组合以应对从业人员同质化竞争趋向，并抓住信息化化机遇向SDKM-元件受保护提案互联网服务进发。能源熔断器教育领域，Corporation已具有体量化装配的已早熟商品和产线，并着力加快在碧水储及EV教育领域推展具体来说的商品研制和销售岗位，实现能源熔断器商品及配件收入的近十年，据Corporation披露，截至2022年2月28日，Corporation能源教育领域订单同比增长速度近7倍。新兴教育领域，Corporation通过联合作战投资推动业务追加，相继投资ROM新设计跨国企业宇宙新材料、与合肥传统产业引导基金等主导创设入股投资基金，外生基本概念联合作战落地速度超意味著。

盈利预测与成交：

“双碳”引领能源从业人员百年改革，碧水储及EV教育领域囿于，Corporation能源熔断器商品放量在即，刚性期望将会逐步凸显。此外，Corporation外生基本概念并举，大力布局新兴传统产业推动业务追加，相继投资ROM新设计跨国企业、创设入股基金，我们看好Corporation将进一步驶出拓展时则。我们预料2022-2024年Corporation营业额分别为3.95/6.32/8.49亿元，同比增长速度77.4%/60.1%/34.3%；销售收入0.50/0.91/1.23亿元，同比增长速度107.5%/81.4%/35.0%。考虑Corporation期望将会进一步驶出时则（期望三年营业额CAGR极低56.2%，销售收入CAGR为71.9%），我们拒绝接受Corporation2023年0.75xPEG，即对应2023年PE为54倍，2023年尽可能价52.31元，首次其余部分拒绝接受“减持”评估。

风险提示：原材料价格大幅度涨、疫情年中超意味著、新消费者开发新不及意味著、宏观经济下行、测算具有一定连续性。

该股最近90天内共有1家政府部门所述评估，减持评估1家。商业银行之主星成交分析来进行表明，好利新材料（002729）好Corporation评估为2.5主星，好价格评估为1主星，成交综合评估为1.5主星。(评估以内：1 ~ 5主星，最极低5主星)

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