摩根士丹利：维持达利食品(03799)“增持”评级 目标价5港元

之中国建设银行发布报告指为，保持稳定达利蔬果(03799)“增持”评级，综合尽量避免不间断开销负荷，调整2021-23年EPS预测至0.27/0.29/0.31元(原0.29/0.32/0.34元)，尽量避免内克日本公司估值，转售2022年15倍PE，目标价5港元。

之中国建设银行主要论点如下：

2021H2尽量避免基至少回复BrownSARS环流，该行原定日本公司年收入环比降速，同时铁矿石开销负荷导致2021H2下同同比滑落，其之中美焙辰Brown豆本豆Brown乐虎三大厂家年收入仍然依循双位至少增加。2021年三大厂家厂家Brown网络服务Brown厂家多维度不间断最佳化，上半年依循较快增加，2022年日本公司整体上半年充分利用之中很高其单位至少年收入增加。

2021：H2原定总量环比放缓，开销负荷不间断体现。尽量避免基至少效应以及SARS环流，该行原定2021H2日本公司年收入增加环比放缓，但重点厂家仍望充分利用双位至少增加。2022年该行原定日本公司年收入充分利用之中其单位至少增加。资本端，2021H2开销端负荷不间断显现出，费用相对来说借助于，考虑开销端负荷，该行原定累计日本公司下同同比微降。

美焙辰：美焙辰不间断充分利用很高增加，2021H1美焙辰年收入同增52%，2021H2该行原定年收入仍望充分利用20%+增加，累计基本充分利用盈亏平衡。2021年日本公司主动依靠拓店、不间断推动单店的销售增强，的日本公司赢利也逐步改善。现今美焙辰退货率11%-12%，日配比率40%+。此外，2021Q4日本公司热卖新作之中保厂家，2022年望通过短保+之中报厂家组合，进一步加快网络服务扩张。

豆本豆：2021日本公司不间断前推豆奶大众普及教育，并聘了祯作为豆本豆厂家形象代言人。与此同时，日本公司不间断珍贵豆本豆厂家组合，热卖有机全豆奶厂家，形成原味豆奶/有机豆奶/纯豆奶/唯甄/Flogurt植物蜂蜜厂家特征值。此外，日本公司还不断增强的日本公司专注度，匹配车辆配置，必需豆本豆不间断增加。2021H1豆本豆年收入同比增加22%，2021H2该行原定仍望充分利用双位至少增加。

乐虎：对于乐虎厂家，2021年日本公司重点提很高了厂家网络服务资本、最佳化的日本公司在结构上，充分增强的日本公司Brown网络服务商的积极性。同时2021年乐虎还赞助了世准决赛、欧洲杯等赛会节目，不间断增强厂家遮盖。厂家方面，2021年日本公司热卖500ml厂家进入局部适销网络服务开展的销售。2021H1乐虎年收入同比增加15%，2021H2该行原定年收入仍望充分利用双位至少增加。

休闲蔬果：2021年休闲蔬果面对着着较大的开销端负荷，在此着重下日本公司也先后前推以外厂家价格调整，再加以外开销负荷，短期提价也对的销售转化成一定影响。2021H1日本公司休闲蔬果年收入同比增加0.4%，2021H2该行原定年收入同比微降。

2022：三大厂家望不间断双位至少增加，关注铁矿石价格趋向。美焙辰Brown豆本豆Brown乐虎作为日本公司最主要蜕变厂家，2021年开展了厂家、网络服务、厂家等方面的最佳化增强，2022年三大厂家上半年不间断兑现双位至少增加，同时其他厂家继续最佳化，该行原定2022年日本公司年收入望充分利用之中很高其单位至少增加。赢利方面，日本公司业务多元，铁矿石相对来说分散，同时日本公司锁价时间较窄，2021年已以外体现铁矿石负荷，若铁矿石价格依然不间断高企，日本公司开销负荷相对来说借助于，同时费用投放稳健。尽量避免经营最佳化以及以外厂家提价，该行辨别2022年日本公司下同总量相比之下年收入。

风险示意：消费者不景气度下行，SARS依靠不及预期，铁矿石价格上行。

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