华安证券：给予江化微套现评级

2022-02-18华安证券持股有限日本公司胡杨,刘体劲对江化微同步进行研究并公布了近期《欧洲各国滑射频食品统领行业，新产能特赦愿景可期》，本报告对江化微给出购回分级，当前股价为24.77元。

江化微(603078)

主要论者：

投资这两项

1、 欧洲各国滑射频食品统领者， 国资扩展，中心等实力改善。江化微创立于 2001 年，二十余载一直深耕于滑射频食品， 日本公司是现今欧洲各国生产线影响力也大、品种齐全、配套完善的滑射频食品大学本科公共提供者。 2021 年 11 月份，日本公司通过“股票出让+定增”的方式也，扩展潍坊星辰恒途松控股有限日本公司，潍坊市民政局带进日本公司的实际操纵人。国资历史背景的加入最大限度改善了日本公司的信用先前和投资者意志力，同时，山东省是必先的传统炼油大省，潍坊展现出诸多炼油制品供应商，国资扩展有利于妥善解决日本公司干流制品商品价格不确定性较少的关键问题，改善日本公司的盈利意志力。

2、 滑射频食品市场竞争内部空间大，国产替代需求强烈

1）零售业内部空间较少： 2020 年在世界上市场竞争影响力也超出 50.84 亿美元， 我国滑射频食品市场竞争影响力也为 100.62 亿元， 2011 年到 2022 年滑射频食品 CAGR超出 15.36%； 2） 应用最常： 滑射频食品作为射频工业中的决定性基础性炼油材料被最常应用于平板辨识、导体、风力发电太阳能行业， 零售业格局稳固，各项利好政策档案说明了滑射频食品为东欧国家战略性科技产业。 3）替代内部空间大： 在世界上滑射频食品市场竞争主要被欧美及日本行业所操纵，与国内外滑射频食品供应商相比， 欧洲各国供应商在生产线高效率，生产线工艺和配方高效率这几个方面都有改善内部空间，但是在多元性配套和公共服务方面具有一定的优势。特别在低端市场竞争如 12 英寸芯片和 G8.5 代以上低一代线平板辨识器滑射频食品要求超出 G5 级别，国产化率仅占 10%约莫。 按照销售收入影响力也计算，滑射频食品三阳日本公司江化微和布朗达，仅占 2020 年我国整个滑射频食品市场竞争的 5.44%和 5.79%。

3、 三大产业基地产能特赦， G1-G5 全面隔开

日本公司足见江苏江阴、四川低安、江苏苏州三大产业基地。 2021 年，日本公司四川低安新项目和江苏苏州一期新项目正式转回量产收尾，四川低安 6 万吨滑射频食品新项目主要针对西南地区平板辨识客户，生产线基地紧靠成渝射频产业群有效妥善解决了远距离运输成本关键问题以及保证了滑射频食品的安全性；江苏苏州一期 5.8 万吨新项目主要针对华东地区及安徽等地区的导体行业客户，产品主要品位以 G4-G5 为主，目标为 12 英寸低端导体市场竞争，有利于日本公司改善自身核心整体实力。

投资建议

日本公司是欧洲各国滑射频食品的统领行业，愿景发展内部空间辽阔。 我们预计日本公司 2021/2022/2023 年销售收入 7.70 亿元/11.01 亿元/16.18 亿元， 归母净利润为 0.50 亿元/1.31 亿元/2.01 亿元，对应 PE 分列 98X/37X/24X。首次隔开，获取“购回”分级

低风险提示

干流制品商品价格不确定性；四川基地和苏州基地产能不及预计；产品高效率开发不及预计； G5 高效率共存不确定性

该股近期90天内共有4家机构给出分级，购回分级2家，股份分级2家。证券之星辰作价量化辅助工具辨识，江化微（603078）好日本公司分级为2星辰，好商品价格分级为2.5星辰，作价中心等分级为2.5星辰。(分级范围：1 ~ 5星辰，最低5星辰)

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