东吴证券：给予卡斯阿股份买入评级

2022-03-01东吴母公司股票股权有限母公司吴劲草,谭志千对伊斯阿股权进行研究并公开发表了研究分析报告《2021净资产新闻周刊人民网：归母单是13亿元，上半年+131%，拓店势头挺进之前》，本分析报告对伊斯阿股权给出要转售评估，当前成交量为98.48元。

伊斯阿股权(301177)

事件人民网

母公司 2021 年做到归母单是润 13 亿元，上半年+131%。母公司 2022 年 2 月底28 日晚披露 2021 年净资产新闻周刊， 母公司做到收入 46.2 亿元，上半年+88%，做到归母单是润 13 亿元，上半年+131%，做到扣非归母单是润 12.5 亿元，上半年+131%。分季度来看，母公司 2021 年 Q4 收入 12.1 亿元，归母单是润 3.1 亿元。

全特许经营订制的轻资产模式回收期短，能够做到较太快百货店。母公司以钻石产品集之前于，转用全特许经营订制模式，上游生产承包，店铺展示的商品以锆石集之前于，铺货成本低，加上店铺内部装修、首次铺货、固定资产及小游戏少于主营店铺的海外投资成本在 80-110 万元（去除 130-140 平米的大同型店铺），海外投资回收期少于极少半年左右。运营模式轻，现金流好，轻资产模式也能使母公司做到较太快的百货店。 母公司 2021 年 12 月底和 2022 年 1 月底分别可选自营店铺 20 家和 8 家，拓店势头挺进之前。

配饰服务业经济指标趋缓，服务业挑战相当分散，各产品之间的产品本身区分度很小，有产品特点的有无特别是在：自 2015 年以来，不能不钻饰市场经济指标趋缓，服务业里面不太可能成型了稳定的产品挑战既有，如聚焦高端首饰巴士线的 HW， Tiffany 和卡地亚等，面向全国范围的受众黄金配饰产品周大福，老凤祥和周大生，主打年轻人婚庆供给的饰物产品 DR， I DO等，以及范围同型配饰产品明牌配饰，曼卡龙等。各产品之间的产品本身区分度很小， DR 在这其之前归属于真正有产品特点的有无，有一定特别是在性。

产品文化： 独创“一生只还给一人” 购要买法则凸显 “唯一” 特质， 成型独有产品文化前沿且不能克隆。 DR 产品独创“男士一生根本无法订制一枚”购要买法则，以COM身份证的方式也进行购要买资格限制，将产品与“一生、唯一、真爱”等情感内涵糅合，与竞品成型有效有别于。专一选择权紧密结合了人们在交友关系之前对于安全感的坚信，一枚 DR 饰物既代表男生即使如此未为别的女生要买过，未来也将不会为其他女生要买。同时，随着 DR 多年来持续大幅提高其产品理念，率先守住大众认知，被克隆替代的难度较高，产品文化前沿兼具一定可持续性。

营收得出结论与海外投资评估：伊斯阿股权是主营独特的产品内涵的配饰母公司，较高的产品认知度，深的产品前沿，有优异的营销控制能力和营收控制能力，我们预计母公司将进一步下沉铺店，收入利润有望做到高增，我们温和得出结论，将母公司 2022-23 年归母单是润由 18.9 /24.8 亿元下调至 17.2/22.5 亿元，上半年经济指标 32%/30%，最新收盘价完全一致 2022-23 年 PE 分别为 23/17 倍，维持“要转售” 评估。

可能性提示： 市场挑战加剧，交友钻饰供给和渠道扩展到不及预估，身份接收者泄露可能性等

该股早先90日内总计15家该机构给出评估，要转售评估9家，增持评估5家；即使如此90日内该机构目的均价为163.46。母公司股票之天狼星市价比对工具显示，伊斯阿股权（301177）好母公司评估为3.5天狼星，好市价评估为1天狼星，市价综合评估为2.5天狼星。(评估范围：1 ~ 5天狼星，最高5天狼星)

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