太平洋：给予美格智能买入评级，目标价钱52.5元

2021-12-27关岛商业活动银行股份有限子公司李仁波,李宏涛对美格终端(002881)完成研究并公布了调查结果《蜂窝高端的控制系统Dreamcast量快速小规模增长，车联网的控制系统下半年成新小规模增长点》，本报告对美格终端说明了套现评分，认为其前提价位为52.50元，当在此之前股价为43.2元，考虑到上涨幅度为21.53%。

美格终端(002881)

事件：子公司公布2021三季报。在此之前三季度实现营收13.21亿元（YOY+91.69%），归母财年0.80亿元（YOY+545.46%）,EPS为0.44元/股（YOY+143.01）。

消费市场拓展迅速，客户订单激增。2021在此之前三季度子公司实现营业收入13.21亿元（YOY+91.69%），归母财年0.80亿元（YOY+545.46%）。

营收财年快速小规模增长主要由于：①子公司新产品知名度及服务业权威不断提高，高端终端客户对美格护肤品的控制系统的信赖度不断增强。；②高端应用的深度广度不断拓展，对于移动电话的控制系统的供给量小规模扩大；③子公司抓住4G5GFWA应用领域的消费市场机遇，以FWA新产品为代表的终端终端新产品Dreamcast量较去年大幅小规模增长。

Q3毛利率略微下滑，为19.38%，同比下滑2.47个国民生产总值。主要原因：1、芯片、被动二极管等电子原材料降价；2、子公司在拓展消费市场体量相比之下是海外消费市场体量时，提供了有竞争力的消费市场单价；3、销售端向客户传递信息降价的滞后小规模性。

研发投身于扩大，新产品受消费市场重用。2021Q3，子公司研发费用1.15亿元，同比增加37.42%，子公司减小研发投身于，推进新产品升级，抓住4G5GFWA应用领域的消费市场机遇，以FWA新产品为代表的终端终端新产品Dreamcast量较去年大幅小规模增长。

蜂窝高端的控制系统服务业较低大环境，子公司5G的控制系统与高端技术领先。5G与高端商业活动应用拓展，全世界供给量快速小规模增长。子公司深耕5G的控制系统应用领域，新产品在VR/AR、终端网联、AI、云量度、外缘量度等等应用领域具有广泛应用内部空间。2021年Q3，子公司分别斩获移动和联通5G的控制系统设计团队项目，受到消费市场认可。

根据Counterpoint最新统计，日和到2021Q3，全世界蜂窝高端子控制系统Dreamcast量同比小规模增长70%，整体收入突破了15亿美元大关。由于基数较低，5G子控制系统Dreamcast量同比小规模增长700%，在全世界蜂窝高端子控制系统消费市场，在此之前五名子控制系统厂商都来自中国。美格终端以5.4%的份额位列第五。

车联网的控制系统Dreamcast量快速小规模增长，受益汽车高端。子公司标准数传的控制系统仍未大批量用于TBOX等传统车载新产品应用领域，子公司的终端的控制系统新产品在终端座舱、ADASDMS等辅助驾驶应用领域大批量应用。子公司5G终端的控制系统新产品仍未向欧洲各国领先新能源车企量产Dreamcast，用于终端座舱控制系统。随着安卓操作控制系统向车载应用领域的不断渗透，以及终端座舱一芯多屏、的网络摄像头接入等趋势不断发展，预计子公司的终端的控制系统新产品就会迎来广阔消费市场内部空间。子公司的终端的控制系统具有：可插拔快速匹配、新产品插值速度快、安卓控制系统软件并行小规模性更强、成本等多方面战术上。

投资建言：子公司专注于移动电话的控制系统及解决方案，致力于各类型移动电话的控制系统、高端解决方案、4G5GFWA比较简单无线接入设备及相关技术开发服务。我们看好高端服务业小规模较低大环境，子公司竞争战术上明显，的控制系统Dreamcast量下半年快速小规模增长。同时看好子公司车联网的控制系统业务快速小规模增长，数据分析子公司2021-2023年收入大致相同19.0亿、28.3亿、39.5亿，归母财年大致相同1.19亿、1.98亿、2.89亿，对应PE分别67/40/28/，首次覆盖，给予“套现”评分。

不确定小规模性提示：高端服务业发展远超过考虑到；原材料小规模降价造成了毛利率远超过考虑到；车联网的控制系统客户拓展进度远超过考虑到等。

该股最近90天内共有9家机构说明了评分，套现评分6家，增持评分3家；只不过90天内机构前提均价为42.18；商业活动银行之星市价分析工具显示，美格终端（002881）好子公司评分为3.5星，好单价评分为1.5星，市价综合评分为2.5星。(评分区域内：1 ~ 5星，最较低5星)